黄金投资未来十年可能跑输美国通胀？

黄金投资未来十年可能跑输美国通胀?

MarketWatch的资深撰稿人马克·哈尔伯特对最近的黄金价格趋势进行了分析，他基于克劳德·厄尔布和坎贝尔·哈维的最新研究提出，黄金作为一种投资，在接下来的十年内很可能会跑输超过7%的美国通胀率。这项研究名为《黄金仍处于难题中吗?》，由前TCW商品基金经理厄尔布和杜克大学的金融学教授哈维联合完成。

厄尔布和哈维在2012年发布了一份关键报告，提出了一个黄金公平价值的模型。该模型显示，当时的黄金价格被严重高估，并预示其未来表现可能低于均值。确实，从2012年的高点至2015年的低点，黄金的实际(通胀调整后的)价格下跌了超过40%。

哈尔伯特发现，尽管黄金的命运似乎发生了变化，近年来价格突破了历史最高点，升至每盎司2400美元以上，但基于厄尔布/哈维模型，当前的黄金估值仍与2012年一样被高估。

该模型将黄金价格与美国消费者价格指数(CPI)的比值进行了分析。厄尔布和哈维认为，如果黄金是一个完美的通胀保值工具，那么这个比率应该保持稳定。然而，实际上，黄金/CPI比率波动较大。

在过去五年中，黄金的实际年化回报率为8%，而通胀调整前为12.5%。与此同时，标普500指数的增长分别为9.1%和13.6%。在十年的对比中，黄金的实际回报率为3.1%，而通胀之前为6.1%，这与标普500指数的9.5%和12.6%的增长形成鲜明对比。

根据自1975年黄金在美国开始自由交易以来黄金/CPI比率与随后十年黄金实际回报率之间的关系，厄尔布/哈维模型认为，每当黄金价值偏离其公平价值，最终都会回归。这种相关性在统计学上相当显著，意味着黄金价格的变化预示了其未来十年表现的29%。

此外，虽然通货膨胀常被认为是黄金的对冲工具，但多年的数据显示，这一概念无法解释黄金的涨跌。哈尔伯特还指出，尽管过去几年另一个广为流传的观念是黄金ETF持仓的变动直接影响黄金价格，这一相关性在近年已大大减弱。